Cегодня мы продолжим размышлять на предмет горизонтов инвестирования.
Предлагаю немного поговорить про тех инвесторов, которые имеют горизонт инвестирования скажем 5-7 лет. Тут возможно наличие двух типов подхода к инвестированию. Первый положил и забыл, второй положил и периодически пополнял.
Предлагаю вам провести мини исследование на предмет, какой же из этих двух подходов будет более оправдан и принесет большую прибыль. Начнем с первого, тут надо сказать, что идея положить и забыть, очень распространена среди инвесторов, и по большому счету не так важно сами ли вы выбрали акции для вложения или доверились профессиональной управляющей компании, результат все равно один, вы не следите за структурой портфеля, не корректируете его по необходимости (профессиональные управляющие, как показывает практика, тоже этим грешат). Но, тем не менее, данный подход имеет право на существование, так как при горизонте инвестирования 5-7 лет шансы даже при таком пассивном инвестировании получить прибыль конечно сохраняются.
Второй подход связан, по сути, с постепенным более активным накоплением размера инвестиций и предполагает активное участие инвестора в подборе как самого портфеля (периодическая его корректировка на предмет достижения целей и обновления списка недоотцененных акций) так и поиска конкретных точек входа (например, поиска коррекций для доливок). Для получения некоторых практических результатов таких подходов предлагаю смоделировать ситуации, при которой инвестор №1 в начале, какого то периода сразу вложил некоторую сумму для инвестиций (тут неважно какой именно это могут быть акции или индексы) и более не предпринимал активных действий по его управлению, а инвестор №2 в то же время постепенно наращивал объем своих инвестиций и в начале каждого полугодия приобретал одинаковое количество единиц финансового актива на одну и туже сумму.
Для удобства расчетов будем считать, что инвестор № 1 сразу вложил 700 000 руб. и больше не докладывался, инвестор № 2 сразу вложил только 300 000 руб. а оставшуюся сумму в 400 000 руб. докладывал каждые полгода по 50 000. Общая сумма и там и там будет одинакова 700 000 руб. а вот полученный результат разный. При этом предлагаю вам оценить и иные варианты комбинаций. Вложение происходило в индекс ММВБ, начиная с 01.01.2012 г. и до 19.06.2019 г. доливки каждые полгода.
Полученные результаты позволяют сделать несколько важных выводов, во- первых вкладывать всю сумму и держать ее длительное время не самая лучшая идея, так как при различных комбинациях стартовых вложения и доливок мы выяснили, что наиболее оптимальным подходом является вложение сразу суммы примерно 55-60 % от заранее определенного депозита, и дальше доливка до достижения предельной суммы депо. В таком случае разница в рублях достигла 11740 руб., скажите не много, но что если и сумма у вас не 700 000, а 7 млн. то разница составит ощутимые 117400 руб.
Во вторых мы вкладывались в индекс, которые на протяжении 7 лет относительно стабильно подрастал, но если бы мы вложились не в индекс, а в акции скажем ФСК ЕЭС результат по итогу был бы в на несколько десятков % лучше в пользу дробного инвестирования.
При этом обращаю ваше внимание на то, что при дробном инвестировании мы механически доливались каждые полгода, не взирая на рыночную ситуацию, т.е. если бы мы, имея некоторые познания в циклическом анализе выбирали бы коррекции для доливки то результат инвесторов №2-№5 был бы также лучше, чем инвестора №1, причем разница исчислялась бы диапазоне 10-15 %.
На основании изложенного, можно рекомендовать дробный подход к инвестированию, во- первых как более прибыльный и стабильный способ наращивания инвестиционного дохода, во вторых как более доступный вид, ведь далеко не у каждого есть сумма, скажем в 300 000, для начала инвестирования. Дробный же подход позволяет начать с любой суммы, но за счет систематического пополнения и выбора оптимальных расчетных зон для доливки позволяет достигнуть вполне приличных результатов на отрезке 5-7 лет.
Поиск недооценённых акций
Начинать поиск недооценённых акций конечно нужно с анализа их фундаментальных характеристик, вместе с тем для того чтобы эти самые характеристики были сопоставимы между собой необходимо разделить всю массу торгуемых акций по отраслям, ведь согласитесь, скажем не корректно сравнивать показатели окупаемости вложений в банковском секторе и нефтегазовой отрасли…
Кроме того нужно выбрать только те акции которые имеют достаточную ликвидность торговли чтобы впоследствии не было проблем с тем как выйти из сделки… Для решения этих вопросов воспользуемся проверенным подходом и возьмем только те акции, которые входят в отраслевые индексы, торгуемые на ММВБ и проанализируем их на предмет первичной оценки недооцененности. Из анализа представленных данных (полученных из квартальных отчетов компаний) можно сделать вывод, что из всей совокупности только акции RUAL, VSMO, MAGN, RASP представляют интерес с позиции недооценённости активов относительно текущий цены (для расчетов параметров недооценённости применяется коэффициент Грема).
Однако, все отмеченные акции находятся в диапазоне выше уровня недооценки, но ниже уровня справедливой цены, а значит, могут быть рассмотрены в качестве интересных с позиции инвестирования. Какую из данных акций выбрать себе в портфель мы рассмотрим в следующем разделе.
Сектор металлургии выглядит следующим образом:
Сектор транспорта выглядит следующим образом:
Из анализа полученных данных у нас только один эмитент, претендующий на место в портфеле недооценённых акций это Аэрофлот, но все бы и хорошо, но есть одно, НО эта компания в настоящее время, не смотря на серьезное падение за истекший квартал по-прежнему не генерирует прибыль…
ROE = 0, а это серьезное основание для исключения этой акций из торгов. Остальные акции не находятся на уровнях неоцененности и в модельный портфель попасть не могут…
Сектор финансов выглядит следующим образом:
В секторе финансов выбор более обширен, к недооценённым акциям относятся VTBR, SFIN, BSPB, QIWI, CBOM какая именно из акций попадет в наш портфель, мы посчитаем в следующем разделе.
Сектор энергетики представлен следующими компаниями:
В этом секторе почти все компании относятся к недооценённым, что, в общем, то не удивительно, так как до этого весь сектор несколько лет падал, но из всего этого разнообразия, кстати, привлекательного и с позиции дивидендов (например, LSNGP -10,6%, MRKP- 13,39 %) нужно выбрать только одну достойную…
Сектор Телекомов:
В этом секторе все просто, только одна достойная компания Ростелеком (RTKM) относится к недооценённой.
Потребительский сектор:
В данном секторе интересными представляются компании MGNT, KROT, AGRO, MVID, LNTA, PRTK, SVAV, OBUV, перечень обширный, но из него сразу можно исключить SVAV, так как значение ROE отрицательное, т.е. компания почти не генерирует прибыль, также смело можно убирать AGRO с показателем EV/Ebitda 92, т.е. срок окупаемости инвестиций слишком высок. Из оставшихся эмитентов в следующем разделе выберем наиболее достойного.
Сектор химического производства:
В этом секторе тоже выбор достаточно прост, только акций NKNCP являются недооценёнными и представляют интерес с позиции инвестирования.
Сектор нефтегазовых компаний:
В этом секторе сделать выбор совсем не просто, слишком много недооценённых компаний (LKOH, GAZP, ROSN, SNGS, TRMK, BANEP, SIBN, TRNFP), но даже их этого списка можно при помощи мультипликативного анализа сделать правильный выбор.
В целом большое число недооценённых акций на российском рынке обуславливается тем, что наш рынок не дал значимого роста в прошлом и позапрошлом году, т.е. по сути, был «хуже глобального рынка» под которым мы понимаем как сопоставимые рынки развивающихся стран (например, Бразилия, Китай) так и рынки развитых стран тот же рынок США, и до настоящего времени сам рынок считается одним из самых недооценённых в мире.
Другой вопрос, что рост зарубежных инвестиций сдерживает напряженная внешнеполитическая ситуация, санкционное давление, не самый лучший внутренний инвест. климат, но это как говорится уже совсем другая история…
Подбор модельного портфеля
На следующем этапе нам нужно из полученной первичной оценке недооценённых акций провести вторичный отбор там, где он необходим, и по итогу сформировать портфель - попутно оценивая перспективы каждого эмитента с позиции мультипликативного анализа.
В секторе металлургии:
В сравнение попали 4 акции признанные по итогам первичного отбора недооценёнными, но, судя по мультипликативным показателям, RASP существенно лучше конкурентов. Выбор двух месячной давности RUAL по прежнему является недооценённым и цель в 40 руб. за акцию является актуальной, но если вы только приступили к формированию портфеля, то следует сделать выбор в пользу акций RASP, если уже приобрели RUAL то можно диверсифицировать сам сектор и прикупить акций RASP, вместе с тем акции RUAL на текущий момент также находятся на привлекательных отметках, что делает их интересными с позиции докупки.
По сектору транспорта:
Как мы ранее писали акции Аэрофлота хоть и являются недооценёнными, но не могу попасть в портфель по причине ROE=0, т.е. компания по итогам квартала не генерирует прибыль, что, по сути, означает отсутствие перспективы роста (во всяком случае, пока мы не увидим новый отчет).
Вместе с тем анализируя мультипликативные показатели других компаний сектора наш выбор акции NMTP, они не относятся к недооцененным, но за счет хороших показателей мультипликаторов могут занять место в нашем портфеле с целевым ориентиром 11,5.
Выбор прошлого месяца NKHP –с целевым ориентиром в 300 руб. показа за прошедший месяц рост и если вы его включили в свой портфель то можно продолжать удерживать до заявленной цели, если вы еще только приступили к формированию портфеля то стоит сделать выбор в пользу NMTP, или если у вас имеется желание и возможность расширить портфель внутри отрасли то можно дополнительно к NKHP прикупить NMTP.
По сектору финансов:
Не смотря на то, что в наше поле зрения попали сразу 5 акций – VTBR, SFIN, CBOM, BSPB, QIWI явный лидер только один BSPB, ближайший конкурент VTBR который имеет достаточно сопоставимые данные по мультипликаторам и за прошлый месяц вырос на 4,37 %. Но наш выбор согласно формальному взгляду это акции BSPB с целевым ориентиром 99,74 руб.
По сектору энергетики:
Данный сектор уникален с позиции числа недооценённых акций, но, не смотря на то, что весь сектор выглядит привлекательным, наш выбор вполне однозначен это акции RSTI, которые, кстати, за прошедший месяц выросли на 13,02 % с чем вас и поздравляю (выбор между префами и обычными за вами ).
По сектору Телекомов:
Тут все просто один претендент и он же с самыми лучшими показателями мультипликаторов потому выбор однозначный RTKM (префы или обычные акции решать вам).
По потребительскому сектору:
Здесь выбор наиболее сложный каждый из потенциальны эмитентов на попадание в наш портфель, скажем так не без изъяна.
Сильного перевеса по показателям мультипликаторов не имеет ни один эмитент, с формальной точки зрения у нас есть претендент- это акции OBUV (у них максимальное число показателей мультипликаторов выше конкурентов).
Однако при взгляде на дневной график акции покупать ее совсем не хочется, специфические длинные хвосты свечей дают понимание того что покупки пока не для этой акции.
Попробуем также пойти методом исключения:
- акции YNDX, SVAV, MGNT, FIVE, MVID, LNTA имеют значение коэффициента P\E существенно выше пороговых 5 единиц, потому они не попадают в наш портфель,
- DSKY и SVAV имеют нулевое ROE, потому также получают отказ,
- AGRO и AQUA выпадает из-за большого значения срока окупаемости инвестиций EV\Ebitda = 9,2 и 8,76.
- PRTK, MVID всем хороши и имеют сопоставимые значения мультипликаторов, но они (мультипликаторы) очень средние и не дают существенного перевеса - т.е. это хорошие середнячки…
Остается KROT (Красный октябрь) это и есть наш выбор с целевым ориентиром 656 руб. за акцию.
По сектору химического производства:
Выбор прост это акции NKNCP с целевым ориентиром 99,45 руб. явный лидер, конкуренцию могли бы составить акции URKA, но на текущих ценах эмитент не выглядит привлекательным инвестиционным вложением.
По нефтегазовому сектору:
По сравнению с прошлым месяцем ситуация с отбором акций стала сложнее, явного лидера нет. Выбор прошлого месяца это акции SNGS с целевым ориентиром 81,40 руб. выросли за месяц на 16,4 % и стали не столь привлекательными, вместе с тем их можно продолжать удерживать в своем портфеле до достижения целевых значений.
Таким образом, выбор нужно сделать из акций GAZP, SNGS, TRMK, BANEP все указанные активы имеют сопоставимые значения мультипликаторов и выбор между ними сделать достаточно сложно, потому выберем просто тот актив, который находится в цикле роста на дневном ТФ.
И это вновь акции Сургутнефтегаза и Башнефти, выбор из них в долгосрочной перспективе может диктоваться дивидендами и тут выбор скорее нужно сделать в пользу BANEP, так как выплата дивидендов по этой акции стабильна и часто превышает 10 %.
Таким образом, если вы уже приобрели SNGS то можно продолжать удерживать позицию, если только рассматриваете данную отрасль, то можно взять BANEP.
ИТОГО модельный портфель из недооценённых акций:
Дальнейшие действия по приобретению выбранных эмитентов диктуются сроками инвестирования если горизонт длительный (от 1 года) то можно брать непосредственно по текущим ценам, если более короткий, то следует по каждой акции дождаться коррекции и от коррекции покупать.
При этом можно использовать почти любой метод определения коррекции, начиная от стандартных коррекций фибо, и заканчивая зонами максимальных коррекций разных периодов по вибрациям, квадрату 12, коэффициенту коррекции...
На текущий момент можно подвести некоторые промежуточные итоги эффективности нашего портфеля:
Полученные результаты говорят о том, что наш портфель из недооцененных акций минимум в 3 раза эффективней рынка, так как полученный прирост с момента начала формирования портфеля 12.07.2019 г. до настоящего момента (а это чуть больше 2-х месяцев) составил 3,62 %, в то время как индекс ММВБ за аналогичный период подрос всего 1,17 %, а индекс РТС вообще показал отрицательную динамику – 0,17 %. При таких обстоятельствах наш подход стоит считать вполне перспективным ).
Обращаю ваше внимание, что расчет производился по ценам открытия, т.е мы не рассчитывали и не учитывали входы от коррекций. Если бы были применены методы циклического анализа результат был бы еще более значимый. • дальнейшем будем с вами отслеживать динамику данного портфеля, но в нужно помнить, что выработка потенциала недооценённых акций может быть как достаточно быстрой в течение пары месяцев, а может растянуться и на пару лет…
Рассматриваем акцию Башнефть (BANEP)
Прежде чем перейти к анализу акций RASP, посмотрим, как отработал наш прогноз по акциям RASP. Общий вывод в прошлом выпуске журнала был таков: «На дневном ТФ в настоящее время цена находится в рамках нисходящего цикла и ожидаемого обновления лоя и достижения зоны покупателя дневного ТФ, после чего можно будет ожидать роста котировки в район 136-138 руб. за акцию».
По факту видим с вами, в общем, то не плохую отработку заданного цикла, цена действительно продолжила падение и обновила локальный лой, после чего ушла на коррекцию, и в перспективе достижение цели на уровне 140 руб. по-прежнему представляется вполне вероятным.
Ну а теперь перейдем к анализу акций Башнефти…
Акции Башнефти в предыдущих разделах журнала были определены как недооценённые, что само по себе делает их привлекательными для инвестирования, к тому же текущая цена акции находится ниже уровня недооценки, что делает данного эмитента интересным для покупки.
Анализ фундаментальных факторов позволяет сделать вывод, что компания находится в стадии роста c 2014 года: активы растут, вместе с ними растет капитал компании и что самое для нас интересное обязательства компании снижаются, а чистый долг также имеет тенденцию к уменьшению.
При таким обобщенных показателях финансовая устойчивость компании не подвергается сомнению.
Рост операционной прибыли и денежного потока является хорошим показателем успешной деятельности компании.
Кроме того Башнефть является эмитентов с интересными дивидендными идеями.
Согласно указанным данным средний размер дивиденда за 9 лет составил 9,8 % что с учетом среднесрочных целей представляет собой очень хорошую добавку к росту курсовой стоимости, особенно это касается привилегированных акций с тикером BANEP.
Судя по последним новостям, дела у компании идут весьма не плохо:
- Чистая прибыль «Башнефть» по МСФО за 6 мес. 2019 г. составила 43,996 млрд. руб., увеличившись на 6,2%, по сравнению с 41,442 млрд. руб. в предыдущем году. Выручка увеличилась на 9,1% до 424,65 млрд. руб. против 389,08 млрд. руб. годом ранее.
- Нефтяная компания «Башнефть» покупает 51% завода по производству катализаторов для процессов гидроочистки мощностью до 4 тыс. тонн. в год, расположенного в Республике Башкирия город Стерлитамак. Завод «РН-Кат» способен не только обеспечивать потребности предприятий принадлежащих материнской компании «Роснефть» в катализаторах, но и поставлять их для коммерческой реализации.
- Акционеры «Башнефти» утвердили дивиденды по итогам 2018 г. в размере 158,95 руб. на одну обыкновенную и одну привилегированную акцию. Последний день покупки бумаг для получения дивидендов - 20 июня 2019 г. Дивидендная доходность может составить 7,9% и 9% соответственно.
Мультипликативный анализ (данные в предыдущем разделе) показывают, что в целом по отрасли компания вполне перспективная и имеет хорошие шансы на продолжение развития.
По показателям P\E и P\B, EV\EBITDA, NET\EBITDA компания уверено опережает таких гигантов как NVTK, ROSN, LKOH, SIBN. Итог краткой фундаментальной оценки достаточно прост, компания является недооценённой и при текущих показателях деятельности должна стоить примерно на 35-40% дороже текущих котировок.
Далее рассмотрим акцию с позиции циклического анализа. На недельном ТФ нужно отменить несколько вещей, во первых появился покупатель способный обеспечить уверенное поступательное движение цены, но для этого следует дождаться теста зоны покупателя, который в случае успеха подтвердит приоритет покупок.
На дневном ТФ в настоящее время цена находится в рамках восходящего цикла, но закрытие текущего дня в виде «надгробия доджи» вероятно, приведет к началу коррекции в район 1590-1600 руб. после чего вероятно продолжение роста к намеченным целям.
От дальнейшей расторговки указанных зон и будет зависеть ожидаемая динамика движения цены. Но анализ был бы не полным, если бы мы не обратили внимание на циклические модели Timing Solution.
На рисунке представлен циклический анализ акции на основе Вейвлет цикла, спектральных циклов, ку спектральных циклов, и турбо циклов оценивая взаимодействие этих циклов можно выделить текущие приоритет цена, вероятно, будет падать до конца текущей неделе, а со следующей начнется неделя роста.
Таким образом, обобщая изложенное и увязывая фундаментальную цель и циклический взгляд можно сделать следующий вывод, в ближайшей перспективе цена уйдет на коррекцию в район 1590-1600 руб. после чего на следующей неделе вероятен рост котировки с вероятной целью 1700-1710 руб. за акцию.
Далее вероятно коррекционное снижение и дальнейший рост до справедливой оценки.
